从 25 亿净利润到全球市占率突破：恒立液压的估值重构之路

一、工程机械零部件行业：挑战与机遇并存

（一）行业发展现状

2021 - 2023 年，工程机械行业因下游房地产低迷及宏观外部因素，市场需求大减，板块下滑，营收和利润受影响。2024 年，政府推出大规模设备更新政策，支持行业更新换代，行业迎来转机，有望走出低谷。

全球市场方面，2023 年全球挖掘机销量 54 万台，近十年复合年增长率 5%。中国市场表现突出，2023 年中国挖掘机销量 19 万台（含出口），出口量占比 54% ，彰显中国工程机械国际竞争力，企业全球市场份额逐步扩大，出口增加带来更多收入利润，提升行业全球影响力。

（二）行业发展趋势

随着全球环保意识的不断提高，以及能源结构的逐步转变，电动化已经成为工程机械行业不可阻挡的重要发展方向。电动工程机械相较于传统燃油工程机械，具有更低的排放、更高的能源利用效率和更好的操作性能。在工程机械电动化的进程中，液压件作为核心部件，其国产化进程也在不断加速。液压件在挖掘机等工程机械中起着至关重要的作用，约占挖掘机生产成本的 26%。过去，国内液压件市场长期被海外企业垄断，价格高昂，供应不稳定。然而，近年来，国内液压件企业通过不断加大研发投入，提升技术水平，逐渐在市场上崭露头角。国内液压件企业凭借价格优势（相对海外企业价差约 30%），使得搭配国产液压件的挖掘机成本下降幅度达到 7.8%。这对于主机厂来说，无疑具有巨大的吸引力。一方面，成本的降低可以提高主机厂的产品竞争力，使其在市场竞争中占据更有利的地位；另一方面，国产化的液压件也提高了供应链的安全性，减少了对海外进口的依赖，降低了因国际形势变化等因素带来的供应风险 。

二、恒立液压的财务表现：稳定增长与估值优势

（一）财务数据亮点

2024 年，恒立液压的财务表现可圈可点。前三季度，公司营业总收入达到 69.36 亿元，同比增长 9.32%；归母净利润为 17.91 亿元，同比增长 2.16%。单季度数据也呈现出良好的增长态势，第三季度营业总收入 21.03 亿元，同比增长 11.12%；归母净利润 5.04 亿元，同比增长 6.07%。在盈利能力方面，公司的毛利率和净利率也有显著提升。毛利率达到 41.46%，同比增长 3.14%；净利率为 25.87%。每股收益为 1.34 元，同比增长 2.29%。此外，公司的净资产收益率（ROE）为 12.16%，显示出较强的资本回报率。

从各业务板块来看，液压油缸作为公司的核心产品之一，2023 年实现收入 46.93 亿元，同比增长 2.37%，毛利率为 41.23%，同比上升 1.13 个百分点 。尽管挖机油缸销量因挖机行业景气度下降同比下降 3.77%，但非标油缸销量却同比增长 16.06%，这得益于公司多元化战略的有效实施，成功开拓了更多非工程机械领域的市场。液压泵阀业务在 2023 年表现更为出色，收入达到 32.68 亿元，同比大幅增长 18.64%，毛利率为 47.59% 。增长的主要原因包括中大挖市占率的提升，以及非挖领域如高空作业平台、农机等行业的快速发展，这些新兴领域对液压泵阀的需求不断增加，为公司带来了新的收入增长点。

在区域市场方面，2023 年公司国内市场实现营收 69.99 亿元，同比增长 9.11%，毛利率为 42.71%，同比上升 0.69 个百分点；国外市场实现营收 19.27 亿元，同比增长 9.95%，毛利率为 37.45%，同比上升 3.17 个百分点。海外市场占比的增加不仅带动了销售收入的增长，也提升了公司的盈利能力。这表明公司在国际化战略上取得了显著成效，成功打入国际市场，并且在国际市场上的竞争力不断增强。通过不断拓展海外市场，公司降低了对国内市场的依赖，提高了公司的抗风险能力。

（二）估值分析

目前，恒立液压的估值处于相对合理的区间。多家机构对其进行了估值分析，国信证券预测其 2024 年的每股收益为 1.92 元，市盈率（PE）为 28.1 倍；西南证券给予其 2024 年 33 倍的目标 PE，目标价为 67.98 元。综合来看，机构普遍认为恒立液压的估值具有一定的吸引力，其合理估值范围在 71.03 - 78.51 元 / 股之间。

从市盈率角度来看，恒立液压的市盈率处于行业平均水平附近，这意味着市场对公司的盈利预期较为稳定，既没有过度高估，也没有被市场忽视。与同行业其他公司相比，恒立液压凭借其强大的技术实力、广泛的市场份额和稳定的财务表现，具有较高的投资价值。公司在行业内的龙头地位使得其在市场竞争中具有明显的优势，能够更好地抵御市场风险，保持稳定的盈利增长。

再看市净率，恒立液压的市净率也处于合理区间。这表明公司的净资产质量较高，资产负债结构合理。公司通过不断优化资产配置，提高资产运营效率，使得公司的净资产能够为股东创造较高的价值。较高的市净率也反映了市场对公司未来发展的信心，认为公司具有良好的成长潜力和发展前景。

三、市场对恒立液压的高度认可

（一）融资数据表现

2025 年 3 月 21 日，恒立液压的融资情况表现强劲。当日融资买入 8068.04 万元，占当日买入金额的 11.82%，融资余额达到 7.41 亿元，占流通市值的 0.66%，超过了历史 70% 的分位水平。这表明市场对恒立液压的未来发展充满信心，资金持续流入，反映出投资者对其投资价值的认可。

从融资数据的变化趋势来看，恒立液压在过去一段时间内，融资余额整体呈现上升趋势，这也进一步印证了市场对其认可度的不断提高。例如，在 2024 年下半年，公司的融资余额就有明显的增长，这与公司在该时期发布的良好业绩报告以及积极的市场拓展策略密切相关。当时公司在非挖领域的业务取得了重大突破，新客户和新订单不断增加，这使得投资者对公司的未来发展充满信心，纷纷加大对其股票的投资 。

（二）机构评级情况

近一个月，恒立液压获得了 23 份券商研报的关注，平均目标价为 65.31 元。多家知名券商如国信证券、华安证券、长江证券等都给予了其 “买入” 或 “优于大市” 的评级。例如，国信证券维持其 “优于大市” 评级，认为公司稳步推进多元化战略，有望受益于工程机械行业的复苏。国信证券指出，公司在非挖业务方面持续放量，非标油缸、非挖泵阀销量快速增长，紧凑液压件在多个行业的国内市场份额持续提升，并在国外市场实现批量供货，“多元化战略” 成效显著。同时，国际化方面，公司海外营收增长，海外产能布局不断推进，墨西哥工厂建设已进入尾声，未来投产后将有助于进一步开拓美洲市场 。

华安证券也给予恒立液压 “买入” 评级，认为公司发布的 2024 年三季报表现良好，尽管费用有所增长导致盈利端短期承压，但国际化、电动化、多元化战略持续推进，将助力公司未来高成长。华安证券特别提到，公司在深耕电动化战略方面取得了积极进展，着力打造第三增长极，未来有望在电动工程机械领域占据一席之地 。

这些机构的积极评价进一步提升了市场对恒立液压的认可度。券商研报通常会对公司的基本面、行业前景、竞争优势等进行深入分析，其给出的评级和目标价具有一定的权威性和参考价值。当多家知名券商都给予恒立液压积极评价时，会吸引更多投资者的关注，增加市场对公司股票的需求，从而推动股价上涨。从市场反应来看，在券商研报发布后，恒立液压的股价往往会有一定程度的波动，表现出较强的市场关注度和投资吸引力 。

四、恒立液压的未来展望：多元化与国际化战略

（一）多元化布局

恒立液压在多元化发展上成果显著。公司围绕精密制造加工核心技术，拓展产品线、补齐上下游产业链。非标油缸业务成新增长点，2015 年其收入超挖机油缸，展现产品多元化成功及对市场需求变化的敏锐洞察，开发适用于多场景的非标油缸，满足客户个性化需求。

同时，公司在盾构、高空作业车、汽车吊等领域成绩斐然，市场占有率不断提高。盾构领域，靠先进技术和可靠质量赢得客户信赖，盾构油缸性能卓越，保障施工顺利；高空作业车领域，产品高效、安全，受市场欢迎，公司抓住需求增长机遇，加大研发，巩固市场地位。

在电动化领域，恒立液压积极布局，推出多款高速泵及电机泵集成产品，应用于多种工程机械。公司预计高速泵是电动化工程机械突破关键，转速达 10000rpm 可提升功率密度和能量利用率，推动设备轻量化、小型化。为此公司加大研发投入，组建专业团队，与国内外高校、科研机构合作，产品已获良好市场反响，奠定在电动化领域发展基础。

（二）国际化战略

恒立液压在国际化进程中也迈出了坚实的步伐。公司通过在海外建立生产基地和研发中心，如在美国、德国、日本、墨西哥等地的投资建设，以及设立子公司，加强了全球市场的布局。这不仅有效防范了国际供应链风险，缩短了供应交期，还提高了公司的全球化配套能力。

以墨西哥工厂为例，该工厂的建设是恒立液压国际化战略的重要举措。墨西哥地理位置优越，靠近美国这个全球最大的工程机械市场之一。恒立液压在墨西哥投资建厂，能够更快速地响应美国及周边地区客户的需求，降低运输成本，提高产品的市场竞争力。同时，墨西哥工厂还可以利用当地的劳动力资源和优惠政策，进一步降低生产成本，提高公司的盈利能力 。

目前，恒立液压的挖机油缸和泵阀在全球市场的份额仍有较大的提升空间。未来，随着国内工程机械行业的复苏以及内资工程机械品牌的出海，公司作为上游核心零部件供应商，将伴随主机厂共同拓展国际市场。此外，公司墨西哥工厂的投产也将进一步拓展海外客户，提升全球市场份额。随着国内工程机械品牌如三一重工、徐工机械等在国际市场上的影响力不断扩大，恒立液压作为其核心零部件供应商，也将迎来更多的发展机遇。公司将借助主机厂的品牌优势和市场渠道，进一步推广自己的产品，提高在国际市场上的知名度和市场份额 。

五、总结：把握机遇，关注长期价值

恒立液压作为工程机械零部件行业的龙头企业，凭借其在技术研发、产品质量、成本控制等方面的优势，在行业中脱颖而出。公司的多元化战略和国际化布局为其未来的发展奠定了坚实的基础，而电动化趋势也为其带来了新的增长机遇。尽管公司面临着一些风险因素，如电动化进程可能低于预期、高速泵及丝杠的研发进展受限以及行业需求情况不明朗等，但从长期来看，恒立液压的发展前景依然值得期待。您对恒立液压在电动化领域的发展有何看法？欢迎在评论区分享您的观点！