紫金矿业年报亮眼：营收破3000亿，净利暴增51%背后的矿业逻辑

一、业绩突破：量价齐升驱动历史新高

      1.1 营收首破三千亿，净利润同比增长 51.76%

紫金矿业于 2024 年成功实现营业收入 3036.4 亿元，同比增长 3.49%，首次突破三千亿大关，这一成绩不仅标志着公司在规模上的进一步扩张，也体现了其在市场中的强大竞争力。而归母净利润更是实现了飞跃式增长，达到 320.51 亿元，同比增幅高达 51.76% ，创下上市以来的最佳年度业绩。从业务板块来看，铜业务贡献了 45.03% 的毛利，黄金业务占比 30.07%，二者合计占比超七成，成为公司盈利的核心支柱。这种业务结构的优势在于，即使在某一市场出现波动时，其他业务也能起到稳定作用，确保公司整体盈利水平的稳定。例如，当铜市场价格下跌时，黄金业务可能因市场避险情绪升温而价格上涨，从而弥补铜业务的利润损失。

1.2 关键金属产量稳居全球前列

在矿产铜方面，2024 年紫金矿业的产量达到 107 万吨，同比增长 6%，位列全球前四。这一成绩不仅体现了公司在铜矿开采领域的强大实力，更凸显了其在中国市场的绝对优势，占中国总产量的 65%。近五年，公司矿产铜产量保持着 24% 的复合增长率，这一增长速度在全球主要铜企中表现卓越，为全球主要铜企中矿产铜增长最多的公司之一。这得益于公司在全球范围内的资源布局和持续的技术创新，如在西藏巨龙铜矿、刚果（金）卡莫阿铜矿等项目的开发和扩产，不断提升产能。

矿产金方面，紫金矿业产量为 73 吨，同比增长 8%，在国内上市矿企中位居第二，全球排名前六。近五年，其矿产金产量年复合增长达 12%，增速仅次于纽蒙特。这一成绩的取得，与公司积极拓展金矿资源，加强金矿项目的运营管理密切相关。例如，新疆萨瓦亚尔顿金矿的建成投产，以及大陆黄金武里蒂卡金矿等项目的技改扩建，都为公司黄金产能的提升做出了重要贡献。

从资源储量来看，紫金矿业更是家底雄厚。目前，公司保有探明、控制及推断的总资源量中，铜超过 1.1 亿吨、金 4000 吨、当量碳酸锂 1800 万吨。如此丰富的资源储量，为公司未来的持续增长奠定了坚实基础，使其在面对市场变化时，拥有更强的抗风险能力和发展潜力。无论是短期的市场价格波动，还是长期的行业趋势变化，公司都能凭借丰富的资源储备，灵活调整生产策略，确保业绩的稳定增长。

二、增长动力：成本控制与全球化布局

2.1 量价齐升与成本优化

2024 年，紫金矿业在全球矿业市场中展现出卓越的成本控制能力和市场适应能力，其成功的关键在于量价齐升与成本优化的协同效应。从价格因素来看，2024 年 LME 铜价上涨 7.9%，伦敦金价更是飙升 23% ，这一市场价格的大幅上扬为紫金矿业的业绩增长提供了有力支撑。在铜市场，全球经济的逐步复苏带动了对铜的需求增长，尤其是在新兴市场国家基础设施建设和新能源产业发展的推动下，铜的市场价格稳步上升。而在黄金市场，地缘政治的紧张局势以及全球经济不确定性的增加，使得黄金作为避险资产的需求大增，价格一路攀升。紫金矿业凭借其敏锐的市场洞察力和提前布局，充分受益于这一轮价格上涨。

在成本控制方面，紫金矿业通过技术革新和管理提升，将主营矿产品成本控制在全球前 20% 水平，处于行业领先地位。公司独创的 “矿石流五环归一” 矿业工程管理模式，实现了对采矿、选矿、冶炼等各个环节的精细化管理，有效降低了运营成本。在采矿环节，公司采用先进的采矿技术和设备，提高了矿石的开采效率和回收率，减少了资源浪费；在选矿环节，通过优化选矿工艺和流程，提高了精矿的品位和回收率，降低了选矿成本；在冶炼环节，公司引进先进的冶炼技术和设备，提高了冶炼效率和产品质量，降低了冶炼成本。公司还加强了对供应链的管理，通过与供应商建立长期稳定的合作关系，降低了原材料采购成本。

紫金矿业的境外运营项目也取得了显著成效，刚果（金）、塞尔维亚等项目盈利能力增强，为公司贡献了显著增量。在刚果（金），卡莫阿铜矿项目通过不断优化生产流程和技术改造，实现了产量和效益的双提升。2024 年，该项目的矿产铜产量大幅增长，成为公司业绩增长的重要引擎。同时，项目在当地积极履行社会责任，通过参与社区建设、提供就业机会等方式，赢得了当地政府和社区的支持，为项目的可持续发展奠定了坚实基础。在塞尔维亚，丘卡卢 - 佩吉铜金矿和博尔铜矿项目在改扩建过程中，充分利用当地的资源优势和政策支持，不断提升生产效率和管理水平，盈利能力显著增强。这些境外项目的成功运营，不仅为公司带来了丰厚的利润，也提升了公司在全球矿业市场的影响力和竞争力。

2.2 技术赋能与资源并购

在数字化转型的浪潮中，紫金矿业积极拥抱新技术，通过数字转型提升企业的运营效率和管理水平。公司建立了业财一体化平台，实现了业务流程和财务流程的深度融合，提高了信息传递的及时性和准确性，为企业的决策提供了有力支持。该平台整合了采购、销售、生产、财务等各个环节的数据，通过数据分析和挖掘，为企业提供了成本控制、风险预警、决策支持等多方面的服务。例如，通过对采购数据的分析，企业可以优化采购策略，降低采购成本；通过对销售数据的分析，企业可以了解市场需求和客户偏好，调整产品结构和销售策略，提高市场占有率。

公司还应用 AI 找矿模型，提高了找矿效率和准确性。AI 找矿模型通过对地质数据、地球物理数据、地球化学数据等多源数据的分析和处理，能够快速识别潜在的矿产资源区域，为勘探工作提供了科学依据。传统的找矿方法往往依赖于人工经验和大量的实地勘探，效率较低且成本较高。而 AI 找矿模型的应用，大大缩短了找矿周期，降低了勘探成本，提高了找矿的成功率。据统计，应用 AI 找矿模型后，公司的找矿效率提高了 30% 以上，勘探成本降低了 20% 以上。

在资源并购方面，紫金矿业加速布局锂矿资源，展现出其在新能源领域的战略眼光。公司通过一系列的并购活动，不断扩大锂矿资源储备，计划 2025 年形成 4 万吨当量碳酸锂产能，远期目标更是高达 25 - 30 万吨。2024 年，公司成功收购了多个锂矿项目，如阿根廷 3Q 盐湖、西藏拉果错盐湖和湖南湘源硬岩锂矿项目等。这些项目的收购，不仅丰富了公司的锂矿资源储备，也为公司在锂矿开采和加工领域的发展奠定了基础。在收购阿根廷 3Q 盐湖后，公司积极推进项目的开发和建设，预计 2025 年第三季度一期项目将投产。同时，公司还加大了对锂矿开采和加工技术的研发投入，提高了锂矿的开采效率和产品质量，降低了生产成本。

紫金矿业在锂矿资源领域的布局，是其顺应全球新能源产业发展趋势的重要举措。随着全球新能源汽车市场的快速发展，对锂矿等新能源矿产资源的需求日益增长。紫金矿业通过提前布局锂矿资源，不仅能够满足自身在新能源领域的发展需求，还能够在全球锂矿市场中占据一席之地，为公司的未来发展开辟新的增长空间。在未来，公司将继续加大对锂矿资源的开发和利用力度，不断提升锂矿产能，为全球新能源产业的发展做出更大贡献。

三、行业地位：从 “追赶者” 到 “规则制定者”

3.1 铜领域：全球增长最快的头部玩家

在全球铜矿业的激烈竞争中，紫金矿业犹如一匹黑马，迅速崛起并占据了重要地位。近五年，其矿产铜复合增长率高达 24%，这一增长速度在全球主要铜企中独树一帜。2024 年，紫金矿业的矿产铜产量成功突破百万吨大关，达到 107 万吨，同比增长 6%，产量超过了力拓、必和必拓等传统矿业巨头，仅次于自由港、嘉能可和淡水河谷，位列全球前四 。这一成绩的取得，不仅是紫金矿业自身实力的体现，也标志着全球铜矿业格局的重大变化。

紫金矿业在铜领域的快速增长，得益于其全球布局和技术创新。公司在全球范围内拥有多个优质铜矿项目，其中刚果（金）的卡莫阿铜矿堪称世界级的铜矿资源。该铜矿的铜储量巨大，品位高，且开采条件优越。紫金矿业通过不断加大对卡莫阿铜矿的投资和开发力度，使其产能不断提升。2024 年，卡莫阿铜矿的产量大幅增长，为紫金矿业的铜产量增长做出了重要贡献。公司在技术创新方面也不遗余力，采用先进的采矿、选矿和冶炼技术，提高了资源利用率和生产效率，降低了生产成本。公司自主研发的 “矿石流五环归一” 矿业工程管理模式，实现了对铜矿开采全流程的精细化管理，有效提高了生产效率和资源回收率。

3.2 黄金领域：避险需求下的稳健增长

黄金作为一种重要的避险资产，在全球经济和政治不稳定时期，其价值愈发凸显。紫金矿业的黄金业务在公司整体业务中占据着举足轻重的地位，收入占比近 50%。2024 年，受益于全球央行持续购金和黄金 ETF 增持，黄金价格一路飙升，伦敦金价全年涨幅达 23%，这为紫金矿业的黄金业务带来了丰厚的利润。

在产量方面，紫金矿业的矿产金增速表现出色，全球排名第二，仅次于纽蒙特。2024 年，公司矿产金产量达到 73 吨，同比增长 8%，近五年的年复合增长率更是高达 12%。这一成绩的背后，是公司在金矿资源开发和项目运营方面的不懈努力。紫金矿业在全球范围内积极拓展金矿资源，通过并购和自主勘探，不断增加黄金储量。公司成功收购了秘鲁 La Arena 铜金矿、加纳 Akyem 金矿等优质金矿项目，这些项目的加入，不仅丰富了公司的黄金资源储备，也为公司的黄金产量增长提供了有力支撑。

紫金矿业还注重金矿项目的运营管理和技术创新，通过优化生产流程、提高采矿效率、降低生产成本等措施，提升了金矿项目的盈利能力。在新疆萨瓦亚尔顿金矿的开发过程中，公司采用了先进的采矿技术和设备，实现了高效开采和资源的充分利用。同时，公司还加强了对金矿项目的安全管理和环境保护，确保了项目的可持续发展。在未来，随着全球经济不确定性的增加，黄金作为避险资产的需求有望继续增长。紫金矿业将继续发挥其在黄金领域的优势，加大资源开发和项目运营力度，不断提升黄金产量和质量，为公司的业绩增长和全球黄金市场的稳定做出更大贡献。

四、未来展望：千亿分红与产能扩张

4.1 2025 年目标：铜金产量再攀高峰

展望 2025 年，紫金矿业制定了雄心勃勃的生产目标，彰显其在全球矿业市场持续扩张的决心。公司计划矿产铜产量达到 115 万吨，较 2024 年增长 7% ，这一增长主要得益于刚果（金）卡莫阿铜矿、塞尔维亚丘卡卢 - 佩吉铜金矿和西藏巨龙铜矿等项目的持续扩产和优化。卡莫阿铜矿三期选厂提前半年建成投产，达产后年产铜将提升至 60 万吨以上，成为非洲最大、全球第三大铜矿，配套的 50 万吨非洲最大铜冶炼厂也将在 2025 年上半年投产，进一步提升了公司在铜产业链上的竞争力。

在黄金方面，紫金矿业计划矿产金产量达到 85 吨，同比增长 16%，增速显著。这一目标的实现，离不开新疆萨瓦亚尔顿金矿的建成投产以及贵州紫金、山西紫金、哥伦比亚大陆黄金、澳大利亚诺顿金田等项目的技改扩建。萨瓦亚尔顿金矿的投产，为公司黄金产量的增长注入了新的动力，其先进的采矿技术和高效的运营管理，有望在 2025 年为公司贡献可观的黄金产量。公司还在积极推进其他金矿项目的技术改造和产能提升，通过优化生产流程、提高采矿效率等措施，确保黄金产量目标的顺利实现。

在锌（铅）业务上，虽然产量预计微降至 44 万吨，但公司通过技术创新和成本控制，仍有望保持其在该领域的竞争力。公司不断加大对锌（铅）矿项目的技术研发投入，提高矿石的回收率和精矿品位，降低生产成本。公司还加强了对供应链的管理，优化物流配送，降低运输成本，提高了产品的市场竞争力。

锂业务是紫金矿业未来发展的重要方向。公司计划 2025 年形成 4 万吨当量碳酸锂产能，“两湖两矿” 项目稳步推进。阿根廷 3Q 盐湖提锂项目投产在即，西藏拉果错盐湖项目一期已形成 2 万吨 / 年锂盐产能，湖南湘源锂矿项目全面开工建设，马诺诺锂矿东北部项目勘探也取得进展。这些项目的顺利推进，将使紫金矿业在锂矿领域逐渐崭露头角，成为公司新的利润增长点。随着全球新能源汽车市场的快速发展，对锂矿的需求日益增长，紫金矿业的锂业务布局将使其在新能源赛道上占据有利地位。

4.2 风险提示：过冬准备与地缘挑战

尽管紫金矿业前景光明，但也面临着诸多风险挑战。价格波动是首要风险，铜价走势受美联储政策及供应链扰动影响较大。2025 年，美联储的货币政策调整可能导致美元汇率波动，进而影响铜价。若美联储加息，美元升值，以美元计价的铜价可能下跌；反之，若美联储降息，美元贬值，铜价则可能上涨。供应链方面，铜矿供给受主产区供电紧张、生产事故等因素扰动不断，可能导致铜价波动。若主要铜矿生产国出现政治动荡或自然灾害，影响铜矿的开采和运输，铜价可能会大幅上涨；反之，若新的铜矿项目投产，供应增加，铜价则可能下跌。锂价方面，预计 2025 年仍将维持低位震荡格局，主要原因是非洲及南美等地大型项目增量即将投放，市场供应增加，但地缘政治、资源国有化等因素将对供应形成潜在扰动，同时关税壁垒、物流运输、环保要求、资本约束等问题将对企业施加更大的成本压力，供应出清进程可能加快，这使得锂价走势充满不确定性。

地缘政治风险也是紫金矿业需要面对的重要挑战。当前，资源民族主义抬头，世界上主要矿产资源国纷纷出台更为严苛的法规制度，严格审查外国投资者、限制外国投资者持股比例、设置更高的本土化成分要求，甚至以国家安全为由直接否决外资并购项目。在巴布亚新几内亚，政府以资源开采管理方式调整以及对当地社会和环境产生负面影响为由，决定不批准紫金矿业与全球最大黄金生产商巴理克黄金公司所持有的对波格拉金矿特别采矿权延期 20 年的申请。这种政治环境的变化，可能导致紫金矿业在海外项目的运营面临政策风险，影响项目的顺利推进和盈利能力。

成本压力同样不容忽视。随着全球经济的复苏和通胀压力的上升，原材料和人力成本不断上涨，使得矿业企业的经营成本大幅增加。在一些地区，劳工短缺问题也给企业的生产运营带来了困难。环保投入的增加也是必然趋势，随着全球对环境保护的要求不断提高，矿业企业需要投入大量资金用于环保措施，以确保符合相关法规和标准，这也进一步推高了企业的经营成本。这些成本因素可能侵蚀公司的利润空间，影响公司的盈利能力和发展前景。紫金矿业需要通过技术创新、优化管理等方式，降低成本，提高效率，以应对这些挑战。

五、投资价值：高分红与机构青睐

5.1 分红创新高

紫金矿业在 2024 年的分红政策展现了其对股东的高度重视和强大的回报能力。公司计划实施 2024 年度现金分红 74.4 亿元，结合此前已完成的半年度现金分红 26.6 亿元，年度现金分红总额首次突破 100 亿元，达到 101 亿元 。这一举措不仅体现了公司良好的经营业绩和充足的现金流，也反映了公司对股东利益的切实关注。自上市 17 年以来，紫金矿业累计融资总额 226.17 亿元，而累计分红总额高达 460.09 亿元，分红融资比达 2.03 。这一数据表明，公司在过去的发展中，通过持续的盈利和合理的分红政策，为股东创造了显著的价值。与同行业其他公司相比，紫金矿业的分红水平处于领先地位，例如江西铜业的分红融资比为 2.61，洛阳钼业为 0.72，紫金矿业以其高分红政策吸引了众多长期投资者的关注。

截至 3 月 21 日收盘，紫金矿业 A 股股价报 17.57 元 / 股，总市值 4670 亿元，在全球矿业公司中占据重要地位。以 2025 年预期利润计算，其市盈率（PE）约 9.6 倍，这一估值水平在行业中具有较强的吸引力。与同行业其他公司相比，紫金矿业的估值优势明显，例如江西铜业的市盈率为 11.2 倍，洛阳钼业为 13.5 倍，紫金矿业的低估值使其成为投资者眼中的价值洼地。

注：本文只作为信息传递，不作为任何投资建议，请大家理性阅读。