煤炭行业2023年中期策略：供需再平衡，利润再分配

1.供需：供给延续增长，需求韧性犹存

供需|国内煤炭产量延续增长

原煤产量：1-6月，全国原煤产量累计完成23.0亿吨，同比增长4.4%。其中6月份，全国原煤产量完成3.9亿吨，同比增 长2.5%；截至7月上旬，重点监测煤炭企业产量完成5631万吨，环比6月上旬增长1.4%，同比增长2.6%。从主产区看：1-5月，山西、内蒙古、陕西、新疆累计生产原煤分别为5.6、5.1、3.1、1.8亿吨，同比增速分别为4.9%、 1.1%、2.2%、24.2%。近年来核准、核增产能主要集中在四省主产区，产能集中度逐步提高。1-5月四省原煤总产量 15.6亿吨，占全国总产量的81.4%，其中5月份四省总产量为3.1亿吨，占全国总产量的80.6%。 预计下半年原煤产量维持高位，考虑去年同期低基数，整体增速将放缓。

供需|保供常态化，先进产能快速释放

各省2023年煤炭产量目标：根据各省2023年政府工作报告以及国民经济和社会发展计划，2023年山西省煤炭目标产量 为13.65亿吨，内蒙古12.5亿吨，陕西省7.5亿吨，贵州省1.45亿吨，宁夏1亿吨。新疆注重提高煤炭供给保障能力，加 快推进“疆煤外运”北、中、南通道扩能改造，力争“疆煤外运”8800万吨。根据各省产量目标，2023年山西、内蒙古、陕西合计煤炭产量目标为33.7亿吨。 如果按照前六月平均日产1271万吨，全年煤炭产量46.4亿吨，同比增长3.2%；如果按照1-6月煤炭产量增速4.4%，全年 煤炭产量约46.9亿吨。 新批产能方面，上市公司中内蒙华电、陕西黑猫发布产能核增的公告，分别核增300万吨/年、90万吨/年产能。

供需|部分上市公司生产情况

上市公司煤炭产量整体增长：根据上市公司公告，1-6月，中国神华累计商品煤产量1.61亿吨，同比增长2%；陕西煤业 累计煤炭产量8406万吨，同比增长10.4%；中煤能源累计商品煤产量6712万吨，同比增长13.3%；潞安环能累计原煤产 量2954万吨，同比增长0.37%；兖矿能源累计商品煤产量4923万吨，同比下降2.8% 。 中国神华收购控股股东部分资产：4月28日，中国神华发布关于启动收购控股股东部分资产工作的公告。1.内蒙古大雁 矿业集团有限责任公司：大雁矿业拥有2处生产煤矿，为雁南矿和扎尼河露天矿。截至2022年末，该两处煤矿中国标准 下保有可采储量4.1亿吨，煤炭生产能力1070万吨/年。2.国家能源集团杭锦能源有限责任公司：杭锦能源拥有1处在建 煤矿，为塔然高勒煤矿项目，近期在建产能规模1000万吨/年。

供需|疆煤外运量继续增长

疆煤外运量与价格和运力相关：2022年疆煤外运煤炭8000万吨，增长近一倍。2023年，新疆目标力争“疆煤外运”8800 万吨。疆煤外运量跟运输能力、外运利润水平密切相关。 2020年，秦皇岛煤价（Q5500）均价571.2元/吨，对应外运量2863万吨。 2021年，秦皇岛煤价（Q5500）均价856.6元/吨，对应外运量4387万吨。 2022年，秦皇岛煤价（Q5500）均价1268.4元/吨，对应外运量8000万吨。 2023年，疆煤外运将进一步增加。1-5月，新疆铁路外运煤炭达到2298.11万吨，较去年同期增长21.69%。新疆表示要推 进疆煤外运北、中、南通道扩能提升，力争疆煤外运8800万吨。

供需|煤炭消费仍有韧性

2023年1-6月，各行业煤炭消费量均实现正增长。主要原因有基数低、水电低、出口高三个因素支撑。1-6月，全国商品 煤消费总量约22.5亿吨，同比增长7.2%。分行业表现看，电力行业增速最快，累计消费13.3亿吨，同比增长11.2%；化工 行业维持煤炭消费高增速，累计消费1.6亿吨，同比增长3.1%；钢铁行业累计消费3.4亿吨，同比增长2.3%；建材行业累 计消费2.5亿吨，同比增长1%。 1.基数低。2022年受阶段性疫情影响，上半年整体需求走弱，2022年1-6月商品煤消费21亿吨，同比下降2%。其中， 电力行业消费11.9亿吨，同比下降1.9%；化工行业消费1.6亿吨，同比增长5.8%；建材行业消费2.4亿吨，同比下降 7.7%；钢铁行业消费3.3亿吨，同比下降2.4%。 2.水电低。2023年1-6月份，水电发电量4504亿千瓦时，同比下降22.9%。因此，火电补位水电，同比增长7.5%。 3.出口高。2023年1-5月份，粗钢净出口3473.9万吨，同比增长83.6%。

供需|建材边际好转

建材行业煤炭消费量略增：2023年1-6月，建材行业煤炭消费量2.5亿吨，同比增长1%。其中6月份煤炭消费量0.5亿 吨，同比增长1.6%。水泥产量：2023年1-6月,水泥累计产量95300万吨，同比增长1.3%。其中6月产量18503万吨，同比减少1.5%。水泥库容比边际改善：截至7月21日，水泥库容比76.3%，环比上周下降，边际改善。水泥库容比有所回落，下半年需 求有望边际改善。

2.价格：市场煤价回落，长协价格平稳

价格|煤价中枢整体下移，焦煤、无烟煤降幅较大

各煤种价格均下跌：从1-6月煤炭平均价格看，各煤种均下跌，动力煤（广州港）、炼焦煤（京唐港）、无烟煤（阳 泉）价格均值分别为1160.0、2355.2、1819.0元/吨，较2022年同期分别下跌180.4、446.3、351.0元/吨，同比下降 13.5%、15.9%、16.2%。其中六月均价分别为883.1、2005.7、1460.0元/吨，较2022年同期分别下跌513.4、841.9、 710.0元/吨，同比下降36.8%、29.6%、32.7%。

价格|秦皇岛煤价在长协区间上沿波动

2022年2月，国家发展改革委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》（发改价格〔2022〕303号，简称303号文），明确 了煤炭中长期交易价格合理区间；4月，印发2022年第4号公告（简称4号公告），明确了煤炭领域经营者哄抬价格的具体行为表现，实 质上明确了煤炭现货价格合理区间。截至2022年5月底，国家和地方已明确煤炭中长期交易价格合理区间。 2023年6月秦皇岛煤价跌至长协区间：年初以来秦皇岛5500大卡动力煤价格持续下跌，6月中旬最低点759元/吨，跌至长协区间。随着夏 季高温来袭，煤价反弹。 秦皇岛长协价格持续下调：秦皇岛5500大卡动力煤长协价从年初的728元/吨下调至7月701元/吨。预计随着现货价格波动下降，长协价 格可能进一步下调，但是幅度有限。

中报业绩：焦煤、无烟煤公司承压，焦炭公司处于业绩底部

中报业绩整体下降：截至目前，中信煤炭板块有16家公司发布半年度业绩预告，其中有10家公司业绩预盈，6家以及预亏。在业绩预盈 公司中，安源煤业、甘肃能化、永泰能源实现半年度业绩同比增长；中国神华半年度业绩小幅下降，盘江股份、陕西煤业、山西焦化、 大有能源等公司，半年报业绩预告中值同比下降50%以上。 二季度单季度业绩环比同比以下降为主：除永泰能源，其他盈利公司二季度环比业绩下降，同比也大幅下降（除了甘肃能化收购资 产）。 分板块看：焦煤公司业绩下滑明显，动力煤公司业绩小幅下滑，焦炭公司二季度业绩仍整体较差，但有所改善。

3.展望：煤价弱稳运行，焦炭格局改善

展望|疆煤价格支撑动力煤价格

从国内供给整体看，上半年国内煤炭生产（疆煤外运）、进口等均大幅增长，考虑海外煤炭需求较弱、海外主要煤炭出口国以露天矿为 主，整体成本低于国内，所以当前煤炭定价权在国内；同时，疆煤成本在国内较低，其价格支撑了港口的煤炭价格。因此重点考虑疆煤与 榆林煤炭运费的比较，调出地：哈密，榆林；调入地：兰州、银川、成都、重庆。

结论：从运费比价看，哈密煤炭运往银川成都重庆，需要比榆林便宜200元/吨左右。按照哈密煤价格200-300 元/吨（当前500元/吨），对应榆林煤炭大约400-500元/吨，对应港口价格650-750元/吨。新疆煤维持3000- 4000万吨左右外运量。如果价格进一步下跌，新疆外运煤炭量将进一步下降。

1.6月，动力煤（Q5500）北方港口均价794元/吨（长协709元/吨），焦煤2050元/吨，无烟煤1460元/吨。 2.以动力煤（秦皇岛港）、炼焦煤（京唐港）、无烟煤（阳泉）价格看，其中秦皇岛港动力煤价格按照广州港价格减去100元价差计 算。 3.从动力煤价格看，2020年，动力煤港口均价552元/吨，2012-2020年均价555元/吨。所以2020年的煤炭价格是相对较低的价格，考虑 通胀因素，合理的动力煤港口价格应高于2012-2020年均价。 4.从焦煤和无烟煤价格看，当前价格距离2012-2020年均价仍有较大溢价，后续价格走势还需观察钢铁煤炭需求和化工煤需求情况。

展望|电厂维持采购支撑旺季煤价

电厂边际成本与港口煤价对比：1.截止7月21日，秦皇岛港动力煤 （Q5500）价格875元/吨，周环比上涨 4.04%，黄骅港动力煤（Q5500）价格885元 /吨，周环比上涨4%。从产地看，大同动力 煤车板价环比上涨3.94%，榆林环比上涨 5.78%，鄂尔多斯环比上涨2.78%。 2.动力煤价格全面上涨后，电厂高库存下 接货的动力在于采购市场煤是否可以盈 利。 3.各地燃煤电厂标杆上网电价不同，目前 各地上网电价在基准价基础上上浮20%。

展望|厄尔尼诺气候对煤炭需求的影响加大

厄尔尼诺现象，是指东太平洋海水每隔数年就会异常升温的现象。它与中 太平洋和东太平洋（约在国际换日线及西经120度）赤道位置产生的温暖海 流有关。当海温监测关键区（尼诺3.4区）3个月滑动平均海表温度达到或 超过气候平均态0.5℃时，即进入厄尔尼诺状态。如果这种状况持续5个月 或更长时间，即形成一次厄尔尼诺事件。当厄尔尼诺现象发生时，南美洲 地区会出现暴雨，而东南亚地区和澳大利亚则会出现干旱状况。 对于中国、日本等东亚国家而言，厄尔尼诺现象易导致暖冬情况的发生。 中国的南方地区易出现暴雨洪涝，而北方地区则易出现高温干旱的情况。 比起单纯的气温变化，极端天气更容易引发危险。

展望|焦炭产能格局有望改善

2023年6月16日，生态环境部发布关于公开征求《关于推进实施水泥行业超低排放的意见（征求意见稿）》和《关于 推进实施焦化行业超低排放的意见（征求意见稿）》意见的通知，征求意见截止时间为2023年6月28日。

主要目标： 推动焦化企业（含半焦生产，下同）超低排放改造。到2025年底前，重点区域焦化企业力争80%左右产能完成改造； 到2028年底前，重点区域焦化企业基本完成改造，全国力争80%左右产能完成改造。已完成超低排放改造的钢焦联合 企业，要对标对表、查缺补漏，确保焦化工序按期达到本意见要求。

指标要求： 焦化行业备煤、炼焦、熄焦、焦处理、煤气净化、化学产品深加工等生产环节，以及物料产品运输实施超低排放改 造，大气污染物有组织排放、无组织排放、运输过程总体满足《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》中焦化工序 指标要求，还应满足的具体要求如下。 （一）有组织排放控制指标。在基准含氧量8%的条件下，焦炉烟囱废气颗粒物、二氧化硫、氮氧化物、非甲烷总烃、 氨排放浓度小时均值分别不高于10、30、150、100、8mg/m3；生产废水处理设施非甲烷总烃浓度小时均值不高于 100mg/m3。达到超低排放的焦化企业每月至少95%以上时段小时均值排放浓度满足上述要求。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。

（报告出品方/作者：国信证券，樊金璐）