6月中国制造业PMI继续回落 短期经济仍存下行压力

汇丰银行公布6月中国制造业PMI回落至48.3(5月终值49.2)，显示外需疲弱继续，国内需求偏弱，企业减库存压力加大。其中，产出指数回落至八个月低点48.8(5月50.7)，新订单指数回落至十个月低点47.1(5月48.7)，是拖累整体PMI指数回落的主要因素。新出口订单降至44，为09年3月以来最低。就业指数继续下滑至47.9，为十个月低点。企业产成品库存继续回升，(6月51.2，5月51.8)。采购量47.4(5月49)，采购库存连续五个月收缩(6月47.9，5月48.4)。工业增加值增速4、5月份平均9.25%，较一季度9.5%继续回落。

未来制造业活动仍面临下行压力，新出口订单降幅加深，暗示未来出口前景趋弱，外管加强对虚假贸易项下资本流动监管的以及外需疲弱都是影响因素。外需疲弱，加之人民币升值对出口负面影响持续。近期高频数据显示内需偏弱，基建投资反弹未能抵消制造业投资放缓影响。汽车销售下滑。就业市场疲弱，增长减速可能进一步影响工资收入并掣肘消费。

政策层目前为止向市场传达了明确的信号，侧重通过加快推进包括财税、金融、简政放权等改革实现中长期增长潜力的提升。改革措施短期内对于需求面可能有一定的负面影响，一方面政府消费受反腐倡廉影响增速放缓，另一方面投资项目审批可能放慢。预计二季度GDP可能在一季度7.7%之后继续小幅回落至7.4%。低于8%的经济增速意味着通胀下行压力加大，因而年末前利率仍有25个基点的下调空间，并可能伴随浮动区间的扩大。