全球市场剧烈震荡 主要风险仍在欧洲

尽管西班牙银行业再融资计划出炉、希腊大选尘埃落定、欧盟峰会成果超预期以及美联储延长扭转操作时间缓解了市场的紧张情绪，但从各家外资金融机构的投资策略报告的内容看，下半年市场的主要风险依然在欧洲。

具体到下半年的投资策略，各家外资金融机构看法略有差异。不过，减少对欧元区边缘国家债券和欧元的持有、重点投资企业债和亚洲股票的策略占上风。

今年上半年，全球投资者的日子都不太好过。虽然在欧洲央行持续执行长期再融资操作(LTRO)的激励下，一季度各类风险资产出现了不同程度的上涨，亚洲市场表现更是亮丽。但随后欧债危机形势恶化，再加上中国经济放缓、美国经济复苏乏力等因素令人担心全球经济前景黯淡，二季度金融市场剧烈波动。在全球经济仍存诸多不确定性以及主要央行相继启动货币放松的背景下，下半年各类市场的走向，应采取何种投资策略成为全球投资者关注的焦点。

在梳理了几家外资金融机构的下半年投资策略报告并采访瑞银财富管理亚太首席投资官浦永灏后记者发现，各家机构均认为下半年欧洲仍是市场关注的主要风险点。在全球经济依然面临很大不确定性的情况下，投资者保持谨慎很有必要。总的来说，减少对欧元区边缘国家债券和欧元的持有、重点投资企业债和亚洲股票的策略占上风。

上半年走势先涨后跌

今年年初在谈到对全球金融市场的看法时，许多外资金融机构都持谨慎乐观的态度。当时浦永灏给出的理由是，欧洲推出的应对新政策至少使欧债危机暂时不会恶化，从中长期来看市场较审慎但短期有一波行情。他因此建议投资者将企业债作为一个主要的选项，也可以买部分公司的股票。事实上，今年前4个月市场的演化正如瑞银财富管理的预期，除了农产品和美元，各类资产价格都出现了明显上涨。

然而，到了5月中下旬，因法国反紧缩的左翼联盟领导人奥朗德在大选中胜出、新政府难产引发希腊退出欧元区担忧、西班牙金融体系告急，投资者风险厌恶情绪陡升，加上4月份中国、美国的经济数据意外疲软，前者用电量、发电量几乎零增长，市场形势急转直下，股票、原油等风险资产价格急剧下跌，多国国债收益率上升。

以股市为例，5月中下旬以来的急跌抹去了前4个月的部分涨幅。具体来看，上半年欧洲主要股指一半以上下跌，西班牙股市以20.74%的跌幅居全球跌幅榜首位；希腊股市下跌15.01%，位居跌幅榜第二名；葡萄牙跌12.19%排第三；意大利和芬兰股市分别跌9.62%、8.49%，居第四名和第五名。另外，俄罗斯和荷兰这两个欧洲国家股市也跻身跌幅排行榜前十。而亚太股市则整体表现不错：在全球涨幅排行榜上排第一的菲律宾，累计涨幅达20.22%；排名第二的越南累计上涨18.95%，排第三位的土耳其上涨18.64%。泰国、印度、新加坡股市分别以累计上涨14.24%、9.94%和7.58%列涨幅榜第四、第六和第八名。阿联酋迪拜股市和墨西哥股市也进入了全球涨幅榜前十名。美国三大股指上半年则全部出现上涨。

下半年主要风险仍在欧洲

尽管西班牙银行业再融资计划出炉、希腊大选尘埃落定、欧盟峰会成果超预期以及美联储延长扭转操作时间缓解了市场的紧张情绪，但从各家外资金融机构的投资策略报告的内容看，下半年市场的主要风险依然在欧洲。

瑞银财富管理称，欧元区危机仍是金融市场的重大拖累因素，但亚洲各国政府积极放松货币与财政政策，有助于减缓亚洲资产的下行风险，推动经济在下半年更稳定复苏。该机构预计今年亚洲增长率将降至低于趋势水准的6.3%，明年回升至6.8%。汇丰环球投资管理宏观及投资策略环球主管菲利普 普尔也看好亚洲的整体经济环境，预计2012年亚洲经济发展可望超越成熟经济体，且这一增长势头将在可预见的将来得以持续。普尔还对全球经济能否渡过目前的困局继续保持审慎乐观，称渡过难关的前提是欧洲推出充分的危机应对政策，认为这些政策一旦落实，风险资产的前景将会有所改善。

纽约梅隆资产管理公司旗下的固定收益投资专业机构 Standish资产管理公司负责管理纽约梅隆全球战略债券基金的高级投资组合经理墨菲表示，最近欧盟峰会发布的政策声明是金融市场急需的稳定剂。然而，欧盟领导人采取的政策行动和欧洲央行将存款利率降至零的行为与其说是为了降低融资成本，实际上只是为拯救危机赢取更多的时间。 我们认为，欧元区巨额负债以及经济疲软等严重问题需要靠财政与政治一体化方面更重大的进展来应对，否则金融市场的波动料将重现。

渣打银行财富管理的报告则进一步指出，欧洲有一种似曾相识的感觉，即结构性问题原地踏步并亟待解决。具体来说，欧洲重大的结构性问题有三，即：银行仍然面临巨大压力，需要剥离资产或筹集资金；西班牙国债收益率仍然高企，就长期融资而言，已达到不能持续的过高水平；部分国家仍被要求强制执行弄巧成拙的财政紧缩政策，不但削弱了经济活动能力，也削弱了政府增加收入的能力。报告表示，欧洲要远离这种混乱需要采取三大应对政策。首先，在全欧范围内实施具信用度、设计周详的银行业再融资计划。其次，欧洲央行需要筑起隔离墙，把主权债市场的收益率限制在6%以下水平。第三，欧元区边缘国家必须在经济增长和健全财政之间取得新的平衡。