12月短期经济下行风险不大

12月上半月调研指数报告：调研指数上升略超预期，短期经济下行风险不大。

调研综指：12月上半月申万调研综合指数小幅上升，从-1.8%升至5.1%。库存指数从-17.4%降至-22.0%。当前景气度指数从-1.5%升至3.1%，对未来6个月的景气度预期从18.3%下滑至12.5%。

指数解读：调研指数的小幅上升有点略超我们的预期。指数连续3期处在0附近波动，也表明需求基本维持前期的水平小幅震荡。从行业层面来看，除了房地产受到政策的压制，销售继续承压之外，其他行业的销售或订单多有企稳、回升的迹象。多数行业的表现仍然受到季节性驱动，比如铜订单的低迷、机床信息量的小幅回暖、出口的改善。消费类行业的景气度相对较高，家电促销活动较多，汽车销售情况也一直较好。库存指数近期持续下滑，库存压力不大。总体来看，短期内经济活动的下行风险仍然不大。

值得关注的迹象：

房地产：受政策收紧和房贷紧张的影响，成交量、到店客流继续减少，且节前预计难有起色，一线城市中介坚决看好明年春季表现，二线城市中介信心相对偏弱。

汽车：大部分经销商订单稳定，略有增长，而较去年同期可能有所下滑。

家电：大部分经销商表示销量较11月有所恢复，彩电销售持续增长，冰箱保持下滑趋势，洗衣机销量尚可。

机床：信息量略有增加，其他旺季迹象不明显，目前市场表现差于去年。

工程机械：挖机销量、信息量均有所萎缩，今年开工情况虽然好于去年，但缺乏刺激销售的措施，资金也不充裕。

铜贸易商：大部分贸易商完成全年任务量，订单做的较少，铜进口量增长，主要在于融资需求增长。

公路货运：货运量并没有明显的改善，同比增速可能出现下滑。

出口货代：出口回归正常，货量环比回升，有受访者认为货量的提高由于对运价上涨的预期导致，下半月进入春节前的出货季，但货代的预期并不明朗。