国家万亿投资计划启动 “以长带短”鼓励民资进入

记者近日从相关部委获知，今年下半年开始，新一轮投资将陆续启动，总体投资规模达 万亿级 。

新投资计划与当年的 4万亿 不同

新的投资拉动异常谨慎。 一位接近国家发改委的人士告诉记者，决策者不再启用 N万亿投资 的概念，亦不会再现五年前一拥而上的 盛况 。

2008年11月推出的 4万亿 投资计划，在短期内有效地稳定了就业和增长，但地方债高企、投资低效、产能过剩加剧等负面效应在随后几年越来越突出。也正是如此，对于新一轮的投资启动，决策者将更为关注有效投资和结构调整。

4万亿 之时强调 出手要快 ，要求旬报、月报、周报，恨不得各种项目一哄而上，实际上确实带来了无效投资。 一位当时参与 4万亿 研究决策的专家表示，新一届政府会借鉴这些问题。新一轮的投资是在下放审批权的改革推进背景之下，明确 凡社会能办好的尽可能交给社会力量承担 ，因此，本轮投资 慢热 的同时，将具有市场化特征。

新一轮投资跟之前是有区别的，其中最大的区别就是这次讲有效投资。从消费和投资两方面来看，2008年那次是重点在于供给，但是这次重点是提振需求。 中国银行首席经济学家曹远征说道。

货币政策 不松口

今年前五个月，信贷增长迅速，处于不可持续的水平。在这样的情况下央行和中央政府有意调整信贷增长，使之变缓，于是出现6月20日后央行突然断供，导致银行 钱荒 。 这一点我们认为是一个正确的方向，下半年也会继续实现。当然不会像6月份那样突然压得很紧。 汪涛对记者表示。

此前，市场普遍存在预期，经济形势一旦向下，高层就会动摇盘活存量、调整结构的决心，回到大肆投资的老路上来，随着新一轮投资计划浮出水面，货币政策亦会跟随性放松。

但现实给市场泼了一瓢凉水。8月19日，央行行长周小川公开发言，中国经济增长内在动力还很强，不会出现所谓连续性下滑的形势，需要找到一个平衡点，既保持经济较快增长，同时又能优化结构。周小川称，今年下半年仍将执行稳健的货币政策，如果有需要会做一些调整，但不会有大调整，只是 适当的、结构性 微调。

周小川表态的第二天，市场即做出反应，银行间拆借利率再次上升，这是自今年6月流动性危机平复后，又一次明显反弹。当天，上海银行间拆放利率(Shibor)全线上涨，隔夜Shibor上升45.1个基点至3.85%，七天Shibor上升33.6个基点至4.42%。

中国银行首席经济学家曹远征认为，与 4万亿 时 遍地开花 的做法不同，此轮投资稳增长的同时， 调结构 意味明显。货币政策的稳定，显示出高层的政策决心。

新一轮投资计划钱从何来

记者了解到，中央有意扩大直接融资规模，重点通过地方债和企业债扩容，以及政策性银行支持来解决资金之渴。值得一提的是，吸引民间资本参与经营性项目建设与运营将成为此次投资的亮点。

近期，央行特批国开行1000亿元 软贷款 新增额度，用于支持棚户区的改造。棚户区改造被认为是新型城镇化建设落地的重要组成部分，不仅能拉动投资、消费需求，还能带动相关产业发展。

此次国开行 软贷款 与商业银行普通贷款的不同在于，可以作为项目资本金， 杠杆式 撬动更大规模的融资。其他商业银行也在积极储备相关项目，并给予地方分行更多授权政策倾斜，以支持相关项目。

债市方面，作为新一轮投资的先锋，中国铁路总公司于7月和8月连续发行债券融资400亿元。就在此前的7月3日，国家发改委做出批复，同意铁路总公司2013年分期发行1500亿元铁路建设债券，所筹资金全部用于哈尔滨至齐齐哈尔铁路客运专线等73个铁路建设项目。这意味着在剩下的四个月中，铁路总公司将密集发行剩下的1100亿元债券。

一位供职于国有大银行公司部铁路融资团队人士介绍，由于受授信集中度15%的限制，目前对铁路贷款新增难度较大，近年来债券成为支撑铁路建设最可靠的资金来源。债券融资占铁路投资总额的三分之一左右。

曹远征认为，目前铁路负债率并不严重，主要问题是债务期限偏短，与长期投资错配。 未来可通过债务品种多元化，来改善当前负债结构并大幅缓解压力。

除了重点企业的直接融资，地方政府发债亦为投资的蓄水池。

8月19日，财政部代发2013年第七期和第八期地方政府债券，利率均创下了历史新高。253亿元的三年期债券中标利率为4.29%，较上一期的同期限品种利率上升0.37个百分点。255亿元五年期债券中标利率为4.43%，上升0.58个百分点。利率创下了历史最高水平，参与投标的资金倍数却跌至年内新低。

一直以来，银行皆是大型企业以及城投债的大买家。但今年的新情况是，银行对投资债市积极性在下降。部分银行对于信用债的投资已执行 信贷标准 ，需要会签授信部以及风险管理部等，市场风险和信用风险同时考虑。铁道债在银行投资中普遍划为企业债，但风险权重较普通品种下降，在资本占用方面也有较大比例的优惠。

与此同时，民间资本投资铁路、机场等基础设施有所放开，就在8月19日，国务院还出台了铁路投融资改革文件，以吸引民间资本。不过，业内人士普遍担忧，基础设施投资回收时间长，民间资本进入后亦难拥有收益分配权和话语权，致使其对于投资充满顾虑。

曹远征建议，铁路融资如要实现突破，需要改变铁道部撤消后仍然保留的铁路统一负债的模式。 零敲碎打而不是铁板一块，才能吸引民资改善资本问题。

编者：

2013年已然过半， 稳增长 仍为当前经济领域的核心议题。种种迹象表明，新的投资计划虽已不再如五年前的 4万亿 般高调，但新一轮投资潮却悄然涌动。

决策者努力从五年前的那场资本盛宴中吸取经验教训，本轮投资 以长带短 的政策思路清晰可见，即选择那些既能长期优化经济结构，又能短期起到拉动投资和经济增长作用的领域，比如棚户区改造、中西部地区铁路建设、市政基础设施和地铁公共交通建设等。值得一提的是，决策层已提出，将引导民间投资通过多种途径进入基础设施、基础产业和公用事业等领域。

如今，新一轮投资箭在弦上，新一届政府亦再次祭出改革大旗。但能否将投资与改革形成的 组合拳 转化为经济发展的持久动力，一切有待观察。