机械制造行业：底部抬升过程

投资要点：

工程机械：4季度仍有超额收益机会。虽然工程机械公司三季度业绩无明显回升、7、8月份销量低于季节性特征。但受基建投资影响最大的推土机销售增速从今年1月份开始逐步回升，8月份实现转正。显示基建逐渐恢复的效果已经开始传导到工程机械产品的销售。未来工程机械走势仍取决于房地产。在基建增强相对确定的情况下，未来提供工程机械弹性的仍然是房地产。

同步指标是房地产新开工；领先指标是房地产销售。展望未来3个月到6个月，基建增强的背景仍然存在，房地产新开工的预期在销售维持、去化率提升的情况下将逐步改善。虽然目前工程机械可能无法像2009年6月之后（房地产新开工触底回升）一样大幅反弹，但我们仍然认为在基建增强、房地产新开工预期逐步改善的情况下，工程机械股票的底部仍处抬升过程中。

煤炭机械：看好估值回升。国内煤价经过近期的加速调整，已经重新低于进口煤（选取广州港为代表）。在欧债危机预期减弱、国际宽松预期加强的刺激下，国际能源价格持续走强。我们预计下半年的进口煤炭冲击将小于上半年，对国内煤价的企稳起到正面作用。同时股价经过前期的大幅下跌，A股的煤机龙头公司估值已具有吸引力，天地科技、郑煤机的PE、PB估值已与港股三一国际、美股的久益环球估值水平相当，行业的负面预期应已反应到股价当中。我们推荐天地科技，关注郑煤机。

通用机械：节能产品将受益。开山集团网站报道，自2011年开始实施的新一轮螺杆空压机能效提升工程结出硕果，公司18.5Kw-355kW螺杆空气压缩机全谱系达到1级能效，成为全球唯一做到这一点的压缩机制造企业。同时，中国能效标识网自2012年7月以来陆续公布了开山90kW-250kW两级常压螺杆空压机的能效测试数据，全部达到1级能效。我们认为，即将出台的空气压缩机节能产品惠民工程推广实施细则将对开山的节能压缩机销售形成实质性推动。

能源机械：阶段性驱动将弱化。国土资源部进行页岩气第二轮招标，此次招标在招标时间、招标区块和投标主体上都符合申万研究所预期。中标主体将从勘查部署、资金预算和保障措施等方面综合考查。我们预计，中标的投资规模将大概率高于最低投资要求。我们建议投资者关注页岩气交易性机会时间点，关键时间点：此轮页岩气开标会将于10月25日举行，我们认为，开标较难超预期，页岩气的事件驱动将弱化，无业绩支撑的公司有回调压力。

但页岩气长期发展前景看好，我们仍建议长期关注龙头企业杰瑞股份、富瑞特装和开山股份。

环保仪器仪表： 十二五 后四年减排压力大。根据《2011中国环境状况公报》，2011年全国氮氧化物排放量2404万吨，同比增长5.73%，没有完成2011年初预定的下降1.5%的目标，这就为国家今后四年完成这项约束性指标带来巨大的压力。我们认为，国家环保 十二五规划 大概率会完成， 十二五 剩余四年期间脱硫监测仪器公司业绩可能会超预期。